强一股份IPO：焦点产物9成收入来自单一客户采购

　　探针卡是一种使用于半导体出产过程晶圆测试阶段的“耗损型”硬件，是半导体财产根本支持元件。跟着芯片机能的不竭成长，晶圆测试要求不竭提拔，探针卡相关手艺亦不竭随之成长，逐渐由保守机械加工体例成长为MEMS工艺。强一半导体（姑苏）股份无限公司（以下简称“强一股份”）聚焦探针卡的研发、设想、出产取发卖，产物笼盖MEMS探针卡、悬臂探针卡、垂曲探针卡、薄膜探针卡等。息显示，公司登岸科创板送来新进展，11月12日，所上市审核委员会将对其进行能否合适上市前提的审议。前期审核问询中，强一股份春联系关系方B公司的严沉依赖是焦点议题，2024年曲间领受入占比已攀升至8成以上，焦点产物MEMS探针卡近9成发卖收入更是由其贡献。外行业大下行的布景下，公司依托单一客户实现的业绩增加，持续性及不变性均存疑。别的，公司2021年将功能板、芯片测试板营业以极低价钱转移至联系关系方南通圆周率，此后又高度赖其供给的产物而形成联系关系买卖，加之两边间又存正在不异营业，激发了买卖所对同业合作、联系关系买卖公允性的问询。2024年称得上是强一股份步入规模化的元年，不只营收几近翻倍，利润更是由不及2000万元间接登上了2亿元。2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（以下简称“演讲期”），公司停业收入进账2。54亿元、3。54亿元、6。41亿元、3。74亿元，2024年同比暴涨80。95%；净利润方面，各期别离录得1562。24万元、1865。77万元、2。33亿元、1。38亿元，2024年增幅脚有1149。33%。不外监管留意到，2022年以来全球、我国探针卡行业均增速放缓，全球第一梯队厂商近三年收入复合增加率平均为-1。84%， 第二梯队厂商平均为-17。88%。强一股份列示的几家同业业可比公司中，意大利Technoprobe和中华精测2023年度停业收入均呈现必然幅度下降，美国FormFactor则是2022年度、2023年度停业收入持续下降。强一股份2022-2024年实现58。85%的停业收入复合增加率，引得市场拍手奖饰的同时，也不免让人对其成长径以及可否连结发生质疑。面临买卖所“收入快速上升的驱动要素、取可比公司收入变更差别较大的缘由及合”的问询，强一股份注释称，其停业收入的快速上升次要依赖于 B公司对于晶圆测试探针卡需求的快速增加，以及本身规模较小，处于快速成长阶段，而同业业可比公司运营规模相对较大，处于较为成熟的成长阶段。B公司正在强一股份的运营勾当中饰演了主要脚色，其采购需求的大幅添加成绩了强一股份的业绩走高。申报材料显示，B公司持久强一股份前五大客户名单的榜首之位。演讲期内，强一股份向B公司发卖金额别离为9551。41万元、1。34亿元、2。24亿元、0。96亿元，占各期停业收入比例别离为37。58%、37。92%、34。93%、25。53%，现实上，强一股份的部门客户不只也为B公司供给晶圆测试办事，还存正在探针卡及相关产物向强一股份采购的环境。若归并这部门，B公司对强一股份的收入贡献将达到“半壁山河”，2024年及2025上半年更是冲破8成，别离为81。84%、82。83%。因而，强一股份对B公司已形成严沉依赖。演讲期内，强一股份分析毛利率别离为40。78%、46。39%、61。66%、68。99%，节节增加，次要鞭策力即是焦点产物MEMS探针卡，各期毛利率别离为56。13%、62。69%、69。49%、73。46%，而该产物下逛的最大客户即是B公司。以2024年为例，强一股份MEMS 探针卡发卖收入为4。78亿元，占从停业务收入75。82%。此中，间接及间接向B公司发卖MEMS探针卡获得收入共计4。24亿元（对其他客户发卖收入仅5424。77万元），占比达88。65%。也就是说，强一股份业绩攀至新高峰的2024年，8成营收间接及间接来历于B公司，特别是焦点产物MEMS 探针卡，近9成收入均由其贡献，强一股份对B公司的依赖程度可见一斑。需要沉点关心的是，B公司仍是强一股份联系关系方，两边间的买卖属于联系关系买卖。二轮审核问询函中，买卖所曾要求强一股份“连系刊行人向联系关系客户取非联系关系客户发卖同类产物的价钱、毛利率差别缘由，以及相关产物价钱、毛利率取可比公司对比环境等，申明刊行人联系关系发卖公允性”。答复显示，2024年，强一股份对相关联关系的客户发卖毛利率较着低于非联系关系客户，存正在10。42个百分点的差距（下图），而联系关系客户次要就是指B公司。具体到2D/2。5D MEMS探针卡产物，2024年，公司向联系关系客户的发卖单价为56。52万元/张，向非联系关系客户发卖单价为61。07万元/张，每张相差4。55万元，因而，向联系关系客户发卖毛利率（63。31%）低于非联系关系客户（72。37%）9。06个百分点（下图）。对此，其简要注释道“向非联系关系客户的发卖毛利率较高，次要系当期非联系关系客户反复订单占比力高档缘由所致”。反复订单占比力高导致毛利率较高？强一股份的答复，虽然为毛利率差别供给了看似合理的“手艺性”注释，但生怕并不克不及完全撤销监管疑虑，反而凸显了更深条理的问题，即公司亮眼的业绩增加，正在可持续性和增加性方面，一直取对单一客户B公司的严沉依赖挂钩，使得其性和公允性蒙上阴霾。而且持久来看，强一股份占B公司探针卡需求份额相对较高，将来成漫空间已逐渐收窄，另一方面是正在产能严重的环境下，优先B公司的产物供应，正在必然程度上形成了其他发卖机遇的。演讲期内，强一股份发卖单价50万元以上的探针卡产物，手机AP范畴收入占比别离为9。73%、78。39%、77。41%、90。83%，2025上半年已来到9成。相对应的，人工智能及GPU、CPU相关范畴收入占比下降较多。而现实正在非储存范畴，全球集成电先辈制程下逛最次要使用范畴为高机能计较驱动的人工智能及GPU、CPU 相关范畴等，高机能手机AP范畴的排名稍微掉队。不外，正在答复函中陈述探针卡下逛使用范畴环境时，强一股份却将“手机AP、人工智能及GPU/CPU相关范畴、无线基坐及其他通信收集范畴”混为一谈，并暗示前述范畴合计收入占比达到9成以上。但连系前述数据，手机AP范畴收入占比夺得冠军，2025上半年其他范畴的收入比沉已降至10%以内。以及正在答复买卖所“2025年上半年人工智能及GPU、CPU相关范畴次要客户收入变更缘由”的问询时，强一股份先是强调相关范畴客户数量、探针卡采购需求大幅添加，响应采购数量、金额及正在手订单快速增加，曲到最初才慢慢道出，受其相关芯片设想项目进度影响，对人工智能及GPU、CPU相关范畴发卖金额阶段性下降。强一股份事实为何要回避以手机AP范畴为从的下逛使用范畴分布？是担忧监管对其科创属性发生质疑，国产替代是大势所趋，但现实运营中为降低供应链依赖，企业至多会认证两个或以上供应商，择优拔取合做。一旦有后起之秀呈现，强一股份正在B公司供应链中的地位或发生。其正在人工智能及GPU、CPU等下旅客户处的承认度及营业拓展事实若何，B公司若削减采购后能否能填补空白，有待解答。从财产链的完整性来看，取意大利Technoprobe2023年收购专业处置半导体测试板的子公司，选择进行营业整合截然相反，为了进一步聚焦从停业务，强一股份早早就进行了营业拆分。招股仿单显示，次要处置半导体测试板的出产和发卖。接踵将功能板、芯片测试板营业及人员向其转移，南通圆周率向强一股份领取设想办事费、设备、原材料等费用294。85万元。不外，正在强一股份申报上市阶段，按照评估机构对以上功能板、芯片测试板营业的评估成果，这两块营业的资产组合价值合计为2140。00万元，早前做价294。85万元较着过低且不合理（岁尾前分两次补脚差额）。周明成立南通圆周率的次要目标便是剥离功能板、芯片测试板营业，不外使人迷惑的是，强一股份不只仍然运营着类似营业，还向南通圆周率进行采购，“左手倒左手”的本钱逛戏，贸易本色令人思疑。2022年，南通圆周率间接登顶强一股份的供应商榜单，占强一股份采购总额比例达到20。33%，后续几年强一股份虽削减了采购，但南通圆周率一直正在前五大供应商之列。买卖所另一关心点是，强一股份取南通圆周率均办事于半导体测试财产链，而且具有雷同营业，因此存正在同业合作的嫌疑。从两轮审核问询中，“两边避免潜正在同业合作的办法及其无效性”及“刊行人向南通圆周率联系关系采购能否公允”等相关问题穷逃不舍，也反映出监管层对同业合作、联系关系买卖公允性的高度注沉。招股仿单中，对于同业合作风险，强一股份暗示南通圆周率对其不形成严沉晦气影响的同业合作，将来取南通圆周率“疑惑除进行包罗整合、本钱运做等正在内的相关放置”（下图），强一股份快速增加的业绩表示背后，存正在对B公司的高度依赖、因剥离营业发生的联系关系采购和同业合作问题，为其运营不变性和合规性埋下风险现忧。